10月份国产锌矿TC下滑800元/吨至2850元/吨，由于锌价内外比价因素，进口矿进口亏损依旧较多，目前相较国产矿，进口矿偏贵超2000元/吨。
核心观点
正大期货官网锌精矿
正大期货官网10月份国产锌矿TC下滑800元/吨至2850元/吨，由于锌价内外比价因素，进口矿进口亏损依旧较多，目前相较国产矿，进口矿偏贵超2000元/吨。但依旧不妨碍进口矿TC在10月中下旬开始同步开始回落，进口锌矿加工费指数从118.5美元/吨下滑至102.5美元/吨。冶炼厂原料库存下滑，且存在冬储需求，短期矿TC有望保持下滑。今年海外矿山供应超预期顺利，虽然海外矿库存较高，但短期在谈判明年长单的窗口下，预计进口矿TC难涨。
正大期货官网根据SMM统计2025年9月国产锌精矿产量31.45万金属吨，环比变化-3.03万金属吨，同比波动-9.99%。10月预计产量30.09万金属吨，10月份生产天数较9月份减少1天，进入冬季高海拔地区进去停产周期，国产矿供应远不及预期。2025年9月锌矿进口量505395吨，同比波动24.9%，1-9月累计进口4008060吨，同比波动40.5%。
正大期货官网截至10月底中国主要七个港口库存总量32.33万吨，月度环比减少1.6万吨。冶炼厂原料库存41.6万金属吨，环比减少3.7万吨，可用天数环比减少4.2天至22.1天。
正大期货官网精炼锌
正大期货官网根据SMM数据统计，2025年10月中国锌锭产量61.7万吨，产量环比变化+1.7万吨，同比波动+21.45%，预计11月份产量61.1万吨，供给增速预计降至20%一下。国产矿TC回落，冶炼厂综合利润被压缩，将会打压冶炼积极性，供给压力有望减小。
正大期货官网2025年9月中国锌锭净进口1万吨，1-9月累计净进口24.3万吨，同比减少21.1%，海外库存持续下滑并呈现仓单风险，虽然LME欲出台政策限制近月大额持仓，使得海外现货升水高位回落，但目前海外库存方面短期仍难以持续增长。
正大期货官网冶炼利润方面，在国产TC加速下滑，进口TC跟随下滑的情况下，冶炼厂综合冶炼利润被严重压缩，净冶炼亏损从-500元/吨扩大至-1100元/吨，综合冶炼利润收窄至200元/吨附近，高成本地区面临亏损风险。
正大期货官网库存方面，锌锭七地最新库存16.2万吨，10月单月累库2万吨，但10月底开始呈现减少的趋势。消费旺季超预期表现叠加出口窗口的打开，使得社会库存累库不及预期，并且有可能呈现季节性去库走势。仓单库存67774吨，保税区库存0.42万吨，LME库存最新库存35300吨，8月度减少0.5万吨，海外供应偏紧局面持续。
正大期货官网消费端
正大期货官网镀锌开工率58.5%，环比波动+5.7%，压铸开工率31.4%，环比波动+1.0%，氧化锌开工率43.7%，环比波动+1.7%。2025年7月镀锌板带净出口量1226213吨，环比波动+11.73%，同比波动+3.02%，1-7月累计净出口10444384吨，同比波动+10.48%。
正大期货官网策略
正大期货官网原料端，冶炼厂进入冬储准备，对矿采购积极性较高，国产矿供应不及预期且进入减产周期，国产TC持续下滑，进口TC跟随下滑。虽然今年海外矿供应顺利增长，且海外库存充足，但考虑谈判明年长单TC因素，预计短期海外TC难涨。供应端，TC的下滑使得国内冶炼利润被大幅度压缩，冶炼积极性回落，供给虽然处于增长状态，但预计供给压力有望减少。海外供应减少，LME库存处于绝对低位，虽然对近月大额持仓有望控制，但仓单风险仍在。消费端整体呈现超预期表现，叠加国内锌锭出口窗口打开，国内社会库存累库大概率不及预期，且存在去库可能性，短期锌基本面因素边际变化均为利多。
正大期货官网单边：谨慎偏多套利：中性
正大期货官网风险
正大期货官网1、海外矿端干扰
正大期货官网2、旺季需求不及预期
正大期货官网3、海外流动性收紧
正大期货官网（来源：华泰期货）
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