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市场要闻与重要数据

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1.矿端方面，9月国内锡精矿市场整体呈现"供应持续紧张、成本压力突出"的运行格局。云南主产区面临原料供应短缺与库存偏低的双重压力，锡矿库存普遍低于30天安全线。尽管缅甸佤邦地区采矿证审批通过带来短期改善预期，但受雨季运输阻碍及复产进度缓慢影响，实际出矿量仍远低于正常水平，8月份对中国出口量仅约1200吨，1-7月累计进口量同比下滑32.32%，其中缅甸进口量锐减77.1%。供应压力直接传导至生产环节，云南40%品位锡精矿加工费持续在历史低位徘徊，部分冶炼企业因成本高企而接料意愿明显降低。江西地区废锡回收体系同时受阻，废料生成量同比减少30%以上，粗锡供应不足进一步制约精炼产能释放。尽管月末出现阶段性加工费上调，但云南大型冶炼企业的季节性检修仍压制整体开工水平。全月来看，原料刚性约束与需求疲软共同主导市场走势，锡精矿加工费呈现震荡偏弱态势。预计短期供应缺口难以实质性缓解，国内锡精矿市场仍将维持供需紧平衡状态。

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2.国内冶炼方面，9月国内精炼锡市场整体延续"供需双弱、低位运行"格局。云南、江西主产区冶炼企业开工率全月在28.48%-30.13%区间低位徘徊，虽月末小幅回升至30.13%，但仍显著低于正常水平。供应端持续承压云南地区因缅甸佤邦锡矿复产进度迟缓，导致锡矿库存普遍低于30天安全线，40%品位锡精矿加工费维持低位，部分企业被迫进行检修。江西地区废锡回收体系严重受阻，废料生成量同比锐减30%以上，粗锡供应不足制约精炼产能释放。尽管8月进口锡精矿量达10267吨，且缅甸进口量有所回升，但难以弥补供应缺口。

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3.锡锭进口方面，2025年8月中国锡锭进口量为1296.393吨，同比减少27.79%，2025年1-8月进口总量为14756.36吨，同比增长46.29%。2025年8月中国锡锭主要进口来源国为秘鲁和印尼。

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4.加工端，锡焊料月内需求表现疲软且较往年下滑，焊料企业采购以刚需为主，下游企业主动备库意愿低迷，节后国内社会库存累增，加之供应产出增量，料下月锡价重新承压下行。

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5.需求方面，需求端仅零星回暖，消费电子及家电行业订单整体量级不及往期，同时光伏抢装机也基本接近尾声，叠加锡价格在矿端受到制约的情况下相对易涨难跌，因此下游采购仍以刚需为主。在原料刚性约束与终端消费疲软的双重制约下，市场呈现"供需双弱"特征，现货价格维持震荡态势，波动主要受宏观情绪与基本面疲软的博弈影响。

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6.库存方面，LME库存变动-225吨至1950吨，SHFE库存变动254吨至7671吨，国内社库变动862吨至9958吨。去年锡品种库存从高位逐步回落，这与矿段供应逐步趋紧有一定关系，目前锡品种库存处于过往几年的中间位置。

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策略

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单边：中性

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目前需求端在光伏强装接近尾声，消费电子及家电行业订单整体量级不及往期的情况下难有靓丽表现，但同时在原料端缅甸复产情况不及预期，原料相对紧缺使得锡价格同样难有大幅下跌的可能。10月间操作暂时以区间内逢低买入或逢高卖出套保为主。

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套利：暂缓

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期权：暂缓

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风险

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库存去化无法延续

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（来源：华泰期货）

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