宏观方面，美国就业数据及通胀数据均有所回落，这使得降息预期再一次提高，过去一个月在美国第一次降息的情况下，沪锌价格重心仍在下滑，不过随着出口窗口的打开，沪锌价格对海外宏观的敏感性或将提高。
市场分析
正大期货官网锌精矿
正大期货官网9月份国产锌矿加工费下滑200元/吨至2650元/吨；进口锌矿加工费指数从96美元/吨上涨至116美元/吨，进口锌矿TC上涨趋势不改，目前市场报价有达到140美元/吨。国产矿的性价比依旧偏强，冶炼厂更愿采购国产矿，且叠加冬储需求临近，国产矿TC呈现下滑趋势。
正大期货官网根据SMM统计2025年8月国产锌精矿产量34.48万金属吨，环比变化-0.20万金属吨，同比波动-4.51%。与7月份生产日期相同的情况下，国产矿产量略有下滑，9月预计产量31.45万金属吨。2025年8月锌矿进口量467301吨，同比波动30.6%，1-8月累计进口3502665吨，同比波动43.1%。
正大期货官网截至9月底中国主要七个港口库存总量33.9万吨，月度环比减少9万吨。冶炼厂原料库存45.3万金属吨，环比减少1.2万吨，可用天数环比减少2.3天至26.3天。
正大期货官网精炼锌
正大期货官网根据SMM数据统计，2025年9月中国锌锭产量60.0万吨，产量环比变化-2.6万吨，同比波动+20.19%，预计10月份产量62.3万吨，供给增速预计仍高达22%，冶炼持续盈利，矿端未出扰动，短期阶段性检修影响有限，供给压力不减。
正大期货官网2025年8月中国锌锭净进口2.5万吨，1-8月累计净进口22.2万吨，同比减少13.3%，海外体现明显紧缺，现货出口窗口已经打开，后期净进口量有望会继续减少。
正大期货官网冶炼利润方面，进口TC持续上涨，国产TC呈现出持续下滑的趋势，锌价过去一个月偏弱震荡，净冶炼亏损虽然阔达
正大期货官网至-500元/吨左右，叠加副产品收益，冶炼利润可达到800元/吨左右，后期虽然国产矿TC有望继续小幅回落，但进
正大期货官网口矿TC仍将继续上涨，冶炼积极性犹在。
正大期货官网库存方面，锌锭七地最新库存14.1万吨，9月单月去库0.5万吨，旺季消费环比修复，虽然呈现出旺季不旺的迹象，但国庆节前的季节性补库依旧引发社会库存去库，后期若出口窗口持续打开，国内供给压力将会减弱。仓单库存57221吨，保税区库存0.8万吨，LME库存最新库存40950吨，9月度减少1.5万吨，海外供应偏紧局面持续。
正大期货官网消费端
正大期货官网镀锌开工率52.8%，环比波动-2.3%，压铸开工率30.4%，环比波动-0.1%，氧化锌开工率42.0%，环比波动+0.7%。2025年7月镀锌板带净出口量1097513吨，环比波动-8.35%，同比波动+2.09%，1-8月累计出口9218171吨，同比波动+11.56%。
正大期货官网策略
正大期货官网国内供给压力依旧，产量同比增速依旧维持在20%以上，国产矿虽然后面有望呈现持续下滑的趋势，但海外矿供应增量稳定，TC持续上涨，冶炼利润犹在生产积极性并未遭受打击。消费方面整体表现平平，国内下游开工率受长假影响而下滑，社会库存的节前去库多由下游刚需补库造成，现货市场贴水修复难度大，镀锌板出口市场依旧表现良好。内弱外强的局面持续，LME库存持续下滑，仓单风险持续走高，不过内外比值持续走扩，现货出口窗口打开，或将缓解国内过剩的压力。宏观方面，美国就业数据及通胀数据均有所回落，这使得降息预期再一次提高，过去一个月在美国第一次降息的情况下，沪锌价格重心仍在下滑，不过随着出口窗口的打开，沪锌价格对海外宏观的敏感性或将提高。
正大期货官网单边：谨慎偏多套利：中性
正大期货官网风险
正大期货官网1、海外矿端干扰
正大期货官网2、旺季需求不及预期
正大期货官网3、海外流动性收紧
正大期货官网（来源：华泰期货）
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