由于降息预期提高，有色商品有望整体呈现偏强震荡，但相较其他有色品种供需格局，锌相对表现偏弱。
策略摘要
正大期货官网成本方面，国产矿供应增长不及预期，且价格更有性价比同时面对冬储需求，国产矿TC预计将呈现小幅下滑趋势；进口矿进口亏损进一步扩大，而海外矿供给如预期增长，预计进口矿TC仍将继续上涨。冶炼利润方面，副产品依旧维持高位，叠加副产品仍有冶炼利润，供给积极性犹在。供给端，8月供给同比增长高达28%，9月供给预期增速达到25%，国内供给压力仍在。消费方面，消费淡季表现出韧性，当前高频数据表现出淡季向旺季转化的趋势，消费旺季预期犹在。但海内外呈现分化，主要源于国内供给压力过大，而出口窗口尚未打开，即使旺季消费如预期增长，国内仍不改累库趋势；而海外供应端边际下滑，海外消费表现强势，海外去库格局不改，内外供需矛盾仍需等待内外比值去改变，海外存在库存风险，对锌价形成有力支撑。宏观方面，由于降息预期提高，有色商品有望整体呈现偏强震荡，但相较其他有色品种供需格局，锌相对表现偏弱。
正大期货官网核心观点
正大期货官网锌精矿
正大期货官网8月份国产锌矿加工费稳定在3900元/吨，9月份国产TC下滑50元/吨至3850元/吨；进口锌矿加工费指数从76美元/吨上涨至96美元/吨，进口锌矿TC上涨趋势不改。锌矿进口亏损扩大，相较之下国产矿性价比进一步加强，冶炼厂更愿采购国产矿，且叠加冬储需求临近，国产矿TC呈现下滑趋势。
正大期货官网根据SMM统计2025年8月国产锌精矿产量34.48万金属吨，环比变化-0.20万金属吨，同比波动-4.51%。与7月份生产日期相同的情况下，国产矿产量略有下滑，8月预计产量31.45万金属吨。2025年7月锌矿进口量501425吨，同比波动33.6%，1-7月累计进口3035364吨，同比波动45.2%。
正大期货官网截至8月底中国主要七个港口库存总量41.4万吨，月度环比增加6万吨。冶炼厂原料库存46.5万金属吨，环比减少0.3万吨，可用天数环比减少0.7天至28.6天。
正大期货官网精炼锌
正大期货官网根据SMM数据统计，2025年8月中国锌锭产量62.6万吨，产量环比变化+2.3万吨，同比波动+28.77%，预计9月份产量61.0万吨，供给增速预计仍高达25%，冶炼持续盈利，矿端未出扰动，供给压力不减。2025年7月中国锌锭净进口1.7万吨，1-7月累计净进口19.7万吨，同比减少15%，海外体现明显紧缺，内外比价进出口窗口均为打开，后期除了长单进口外，进口量将持续维持低位。
正大期货官网冶炼利润方面，进口TC持续上涨，国产TC刚刚开始下滑，虽然锌价过去一个月偏弱震荡，净冶炼亏损仍仅有-200元/吨左右，叠加副产品收益，冶炼利润可达到1000元/吨左右，后期虽然国产矿TC有望继续小幅回落，但进口矿TC仍将继续上涨，冶炼积极性犹在。
正大期货官网库存方面，锌锭七地最新库存14.9万吨，8月单月累库4.3万吨，虽然淡季消费表现出韧性，旺季消费仍有预期，但国内供给压力过大，旺季仍不改累库预期。仓单库存40772吨，保税区库存0.75万吨，LME库存最新库存54050吨，8月度减少5.2万吨，海外供应偏紧局面持续。
正大期货官网消费端
正大期货官网镀锌开工率52.8%，环比波动-2.3%，压铸开工率30.4%，环比波动-0.1%，氧化锌开工率42.0%，环比波动+0.7%。2025年7月镀锌板带净出口量1197504吨，环比波动+5.86%，同比波动+14.48%，1-7月累计净出口8120658吨，同比波动+12.97%。
正大期货官网策略
正大期货官网单边：中性套利：中性
正大期货官网风险
正大期货官网1、海外矿端干扰
正大期货官网2、旺季需求不及预期
正大期货官网3、海外流动性收紧
正大期货官网（来源：华泰期货）
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