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市场要闻与重要数据

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贵金属主线逻辑

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1.经济数据方面，美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人；6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。新订单指数升至51.4，自今年年初以来首次扩张。但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。弱势就业数据与疲软经济成色数据相互验证，叠加关税政策影响下通胀韧性仍存，市场对美国经济滞胀风险的担忧正在升温。

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2.利率方面，2025年8月间，10年期美债收益率走低12个基点，而1年期美债收益率则大幅下滑27个基点。在经历了8月杰克逊霍尔会议鲍威尔释放偏鸽信号以及8月非农数据的大幅不及预期之后，市场现阶段已经基本确认了美联储将在9月再次启动降息：CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率已经为0，降息25基点的概率为89.0%，降息50基点的概率为11.0%；市场交易的重点或已经转向美联储未来的降息节奏问题，对贵金属价格行程表强支撑；同时美联储超预期宽松可能给予贵金属价格持续上行动力。

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2.通胀方面，2025年8月间，反映通胀预期的breakeven inflation rate+0.02%至2.41%，7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，符合预期，较6月的0.3%有所放缓；同比涨幅2.7%，与上月持平；剔除食品与能源的核心CPI环比升0.3%，创1月以来最大涨幅，同比升至3.1%，高于6月的2.9%。数据显示美国通胀伴随着关税政策影响的逐步显露而更加具有韧性，考虑到美联储货币政策转向已基本确认，对应到实际利率端或仍将进一步下行。

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3.汇率方面，2025年8月间，美元指数月度环比-2.14。而进入9月之后，伴随降息预期的持续发酵，美元指数进一步走弱，对贵金属价格形成强支撑。

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4.在市场风险定价方面，VIX指数于8月持续走低，美国的关税政策变化趋于缓和，地缘上亦有积极进展，压制VIX指数维持相对低位。

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5.2024年全年，全球央行累计1,044.63吨，目前已经连续第17个季度呈现净购入的情况。同时在进入2025年后，全球黄金ETF持仓量也出现显著回升，因此目前看来，黄金仍然是受到追捧的投资品种。

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策略

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黄金：谨慎偏多

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月内黄金价格显著走强，市场对于未来美联储货币政策转向预期继续发酵，叠加8月非农数据大幅不及预期以及历史数据下修，同时经济成色数据亦出现弱势表现，美经济滞胀风险逐步凸显，市场已经充分定价9月美联储重启降息，未来交易中心或将追随经济数据来交易美联储降息节奏，预计金价仍将维持强势表现。

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白银：谨慎偏多

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银价整体交易逻辑仍与黄金同步：以宏观面上未来宽松预期为主线，其定价权重整体高于白银供需基本面。未来

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伴随宽松落地以及金银比修复逻辑，银价或仍有上行空间。操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的控

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制以及止损的严格执行需要更多关注。

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套利：逢低做多金银比价

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期权：暂缓

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风险

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获利多头了结离场

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持续加息引发大规模流动性风险（关注SOFR-OIS利差以及ON RRP账户余额）

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（来源：华泰期货）

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