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市场要闻与重要数据

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1.矿端方面，2025年1-7月，中国锡精矿进口量呈现总量收缩、来源重构的显著特征。累计进口量仅为69,119实物吨，较去年同期大幅下降34.8%。供应格局发生深刻变化：传统主力来源缅甸的进口量锐减至14,157吨，同比暴跌77.1%，主因佤邦地区复产节奏缓慢叠加雨季运输阻碍，实际出矿量远低于预期。而非洲地区成为关键替代来源，进口量达40,650吨，同比激增44.4%，有效弥补了部分供应缺口。此外，受进口持续低迷影响，国内锡矿供应整体趋紧，尤其云南地区原料库存紧张，部分冶炼企业被迫维持低开工负荷。加工费则呈现震荡走势，持续处于低位，反映出供应紧张与下游需求疲弱的双重压力。展望后市，缅甸供应恢复仍需较长时间，且9月计划中的冶炼厂设备检修可能进一步制约精锡产量，国内锡精矿市场预计将维持紧平衡状态。

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2.国内冶炼方面，2025年7月至8月期间，国内精炼锡市场呈现供需双弱的运行特征。7月产量虽环比小幅回升15.42%，但同比近乎持平（仅增0.09%），整体仍处低位。进入8月，产量环比转降3.45%，同比亦下滑0.5%，主因多地冶炼企业受原料紧缺及计划检修影响而减产。分区域看，云南作为主产区受缅甸锡矿进口锐减冲击最大，冶炼厂原料库存普遍低于30天，采购竞争白热化，部分企业被迫进行季节性检修；江西地区则面临废锡回收体系断裂的困境，二次物料流通量减少30%以上，粗锡供应不足导致精炼产量难以增长，开工率长期低于产能规划的70%；内蒙古、广西等地产量虽相对稳定，但亦受检修计划影响呈现下降趋势；安徽企业则因订单疲软及成本压力产量下滑。2025年1至7月，国内精炼锡产量累计达到10.48万吨，同比下降2.87%，展望后市，原料供应紧张局面短期内难有根本改善，且9月计划中的集中检修（预计导致产量环比骤降29.89%）将进一步压制供应释放。市场预计维持供需双弱格局，价格走势将取决于宏观情绪与疲软基本面之间的博弈。

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3.进出口方面，2025年8月期间，国内精炼锡进出口市场整体呈现进口波动收缩出口持续低迷的格局。进口方面，7月锡锭进口量呈现波动趋势，主要受缅甸锡矿供应扰动及下游需求疲软的双重影响。尽管半导体行业需求出现小幅回暖，但下游焊料企业采购仍显谨慎，新增订单不足，仅维持必需生产库存，导致贸易商挺价尝试难以落地，市场成交多集中于低价挂单。同时，印尼供应端的不确定性持续存在，预计8月实际出口量将继续受到影响，进一步制约我国进口锡锭的到货量。出口方面，市场表现更为清淡。7月国内锡锭出口量维持相对稳定但处于低位，这一态势延续至8月。国内锡锭社会库存持续处于低位，但供需双弱格局未改，内需疲弱并未转化为出口动力。加之云南等地冶炼企业计划在9月进行停产检修，产量下降预期进一步限制了出口供应能力。总体来看，进出口市场双双承压，预计未来一段时间内进口量将保持相对平稳但偏低水平，出口量亦难有显著起色，整体市场走势将取决于海外供应扰动与国内需求复苏节奏之间的博弈。2025年1至7月，国内精炼锡累计进口达1.35万吨，同比上涨157.98%，累计出口达1.32万吨，同比下降3.74%。

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4.加工端，2025年7月至8月期间，国内锡焊料市场整体基本呈现供需双弱的疲势。行业面临多重压力，如供应端受云南等地锡矿供应持续紧张及废锡回收体系承压影响，原料成本高企，部分企业产能利用率下降甚至进入季节性检修。需求端则因光伏抢装结束后订单下滑、电子终端行业进入传统淡季，以及美国对芯片征收100%关税政策引发产业链观望情绪，下游企业仅维持刚需采购，新增订单表现疲软。受此影响，锡焊料企业生产活动持续低迷，样本开工率整体呈现小幅下滑趋势，多数企业仅维持基本库存生产。尽管供应收紧对价格形成一定支撑，但高价进一步抑制下游采购意愿，市场成交清淡。展望后市，预计短期內锡焊料行业仍将面临较大挑战，生产活动或持续处于较低水平。然而，新兴领域对高纯度锡的需求以及半导体行业的潜在复苏可能为行业带来结构性机遇，但需密切关注缅甸复产进展、刚果（金）地缘风险等外部因素的演变。

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5.终端方面，美国总统特朗普威胁对实施数字税的国家征收高额关税，并对美国高度保护的技术和芯片实施出口限制，导致市场情绪波动。不过就现实情况来看，目前国内光伏组件生产暂时并未出现太过明显的下跌，新能源车或许会存在旺季需求不及预期的情况，但全年仍维持至少两位数的增长。电子板块或许在未来会受到美国方面政策的影响，但就当下而言，国内集成电路产量同样维持正增长。

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6.库存方面，2025年8月间，LME库存上涨205吨至2155吨，SHFE库存上涨149吨至7566吨，国内社库下降797吨至9161吨。冶炼厂8月间库存下降900吨至4050吨。

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策略

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单边：谨慎偏多

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目前缅甸地区矿进口量下降通过非洲地区得到一定弥补，但据悉非洲地区矿石品味相对较低，因此整体矿端供应仍难言宽裕，此外9月国内冶炼厂也存在较为密集的检修计划，叠加需求端虽在远期可能面临较大不确定性（如特朗普关税政策对于半导体出口的影响），但当下并未太过明显的走弱信号，因此9月间锡价格或以逢低买入套保为主，买入区间可在26.4万元/吨至26.6万元/吨。

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期权：卖出看跌

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风险

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缅甸矿进口量大幅上涨

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（来源：华泰期货）

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