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期货行情：

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2025-09-03，沪铜主力合约开于79500元/吨，收于80110元/吨，较前一交易日收盘0.56%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80000元/吨，收于80260元/吨，较昨日午后收盘上涨0.19%。

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现货情况：

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据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜现货对2509合约升水80-300元/吨，均价190元/吨，较前日跌30元/吨，现货价80320-80720元/吨。早盘沪铜冲高回落，最高触及80690元/吨后收于80190元/吨，涨0.43%。因铜价高位运行及阅兵影响市场交投，采销情绪双双走弱，持货商下调报价，平水铜升水降至100元/吨附近，湿法铜近平水。预计此后升水延续僵持格局，大幅波动概率较低。

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重要资讯汇总：

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宏观面上，美国经济褐皮书公布，报告指出美联储各辖区反馈显示，由于许多家庭的工资未能跟上物价上涨，消费者支出持平或下降；随着关税在经济中逐步传导，企业为了弥补成本上升，部分地区提高了商品和服务价格。就业市场方面，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。此外，美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。

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矿端方面，外电9月3日消息，泰克资源公司（Teck）已暂停主要增长项目，直到其在智利的旗舰Quebrada Blanca（QB）铜矿业务实现稳定产量。Teck周二表示，由于QB铜矿此前因尾矿管理问题导致产能爬坡延迟，在该项目达到稳定生产之前，公司董事会将不会批准任何新的大型开发项目。该决定出台之际，该公司还宣布对其运营进行全面审查，该审查于8月启动，旨在恢复投资者对其执行能力的信心。全面审查将于10月结束，并表示预计将在第三季度业绩的同时发布修订后的指导方针。泰克将未来押注于铜。此外，外电9月2日消息，SolGold已将其税务住所迁至瑞士，以推动其旗舰项目Cascabel铜金项目的开发，这一转变于8月28日生效。重组的一个关键要素是将Cascabel的全部所有权并入其瑞士子公司SolGold Finance AG。此举使该项目符合现有的特许权使用费和流协议，将100%的所有权归一个实体所有。SolGold正计划将Cascabel项目的投产时间提前3至4年。2024年的一项预可行性研究估计，该矿的开采寿命为28年，平均每年可生产12.3万吨铜、27.7万盎司黄金和79.4万盎司白银。智利国有铜业巨头Codelco警告称，随着该行业面临越来越多的挑战，该国产量可能会停滞在每年约550万吨。董事长Máximo Pacheco表示，该行业面临“巨大困难”，原因是采矿作业深度加深、矿石品位下降和成本上升。该国铜产量的长期停滞可能会收紧全球市场。帕切科表示，尽管面临挑战，Codelco仍在推进升级和新项目，该公司仍致力于与阿塔卡马盐沼的SQM建立锂合作伙伴关系。本周将与必和必拓签署Anillo铜矿项目的勘探协议，而与英美资源集团的联合开采计划可能会在未来几周内最终确定。

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冶炼及进口方面，智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176430吨，当月对中国出口铜44803吨。智利8月铜矿石和精矿出口量为989009吨，当月对中国出口铜矿石和精矿598266吨。周三，伦敦金属交易所（LME）将亚洲交易的开始时间推迟了90分钟，其电子平台在上午9:30才开始交易。而不是通常的上午8点。据交易员透露，经纪商在没有给出理由的情况下传发了推迟交易的消息。延迟开盘后，伦敦3个月期铜价攀升至3月份以来的最高水平。

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消费方面，月末下游线缆企业资金压力增大、铜价高位抑制订单，漆包线需求疲软，行业竞争加剧致部分长单执行不佳。原料库存环比降3.25%至3.27万吨，成品库存增2.87%至6.8万吨。预计下周随着资金压力缓解及部分9月订单到位，需求有望回升，加之废铜供应趋紧，精铜杆替代作用或将增强。而在电线电缆方面，周初铜价走高抑制订单释放，多数企业以完成现有订单为主，仅少数因看涨预期提前采购。国网需求提供支撑，其他行业仍处淡季。

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库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-100.00吨万158575吨。SHFE仓单较前一交易日变化-30吨至19471吨。9月1日国内市场电解铜现货库13.21万吨，较此前一周变化0.50万吨。

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策略

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铜：谨慎偏多

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总体而言，目前供应端在9月间存在相对较大的干扰，例如废铜流通量的减少以及冶炼厂检修密集期，同时下游目前虽无十分靓丽的表现，但电网对于需求的支持效果仍然存在，叠加美联储降息预期，因此目前在9月间预计铜价将维持相对偏强态势。

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套利：暂缓

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期权：short put 78,000元/吨

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风险

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国内需求下降过快库存大幅累高

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海外流动性踩踏风险

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（来源：华泰期货）

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