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白糖：关注前低支撑

国际原糖关注巴西25/26榨季产量预期变化，目前市场对巴西后期的产量存在担忧。巴西压榨高峰期过去之后，需要观察制糖比能否继续沿着边际曲线维持高值，按照往年情况来看，10月底之前巴西糖厂的制糖比基本在45%以上，预计本榨季或接近50%，如果制糖比持续偏高，最终中南部食糖产量或大于4050万吨，国际原糖下破会更顺畅，但若出现骤减情况，或影响巴西糖最终产量，这种情况下巴西成本上沿将对国际原糖产生有力支撑。目前对巴西中南部食糖的产量预估在3900-4050万吨之间。北半球进入榨季尾声，关注各国气候变化情况。国内郑糖09合约即将进入交割月，关注库存影响，存在国产糖预期低库存和加工糖可能胀库之间的博弈。短期看，本榨季结束之前预期国内糖价前低位仍有一定支撑，近日盘面反复测试短期支撑。基本面来看，7月进口糖同比大幅放量，加工时间窗口之后，预期国内供应端压力增加，中线可以关注加工糖报价情况，长线来看，下个榨季继续以逢高沽空策略为主，远月合约预计持续贴水，关注广西成本支撑和加工糖厂配额内外的综合成本支撑。

棉花：随大盘回落

昨日棉价跟随股商整体有所走弱。供给侧，旧作方面低库存仍是不争的事实，虽然滑准税配额落地20万吨加贸，但其体量依旧较小，难以缓解库存紧张的现状，对盘面整体影响相对有限。截止8月中，全国棉花商业库存为182.02万吨，半月环比去化37万吨，8月库存去化速度仍较快。新作方面，市场目前主流机构和企业对于丰产的格局相较于监测系统和BCO更强，普遍认为新作产量能超过720万吨，近期部分会议中对于新作的预期上限更是突破至800万吨，对于棉价会存在一定的抑制。产业方面，目前市场上已经有部分企业参与新作预套保，此外新作预售基差报价偏高，且已经上量，体量较大的背景下市场对于新作开秤价抱有小幅抢收的预期。需求侧，本周上海举办纱线展，展会上部分头部企业报价维稳，并未出现抛售的局面，虽然报价明面上较前期有所下调，但实质成交价变动有限，且当日销售体量较大的情况下，报价于次日再度上涨。当下，下游消费逐步进入季节性旺季，虽然布厂订单较往年仍有差距，但逐步好转下补库棉纱，产品库存小幅去化。综合而言，随着滑准税配额如期落地，市场注意力转移至新作，围绕新作开秤价和产量展开博弈。我们认为盘面或对于这些逻辑从节奏上有所表达。短期，低库存以及新花预售较多背景下对于籽棉收购初期仍存较强预期，棉价或震荡偏强运行，不过大体还需要关注股市和商品整体情绪如何。中期，随着新花上量或再度有所回落。长期，关注明年补贴政策力度是否有所降低。

（来源：新湖期货）