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1、供应方面：近期欧洲高硫燃料油市场因供应紧张走强，吸引了更多的非制裁资源，叠加伊朗出口低位，导致新加坡库存补充放缓。截至10月21日当周，新加坡燃料油库存录得2014.5万桶，环比前一周增加219.9万桶（12.25%）；富查伊拉燃料油库存录得856.2万桶，环比前一周增加17.5万桶（2.09%）。

2、需求方面：鹿特丹港务局数据显示，今年7月至9月鹿特丹的燃油销量创下五个季度新高。三季度鹿特丹港口船用燃料总销量达到253万吨，环比增长2.8%，同比增长3.4%。高硫燃料油销量今年保持稳步增长，达到906737吨，这是自IMO2020发布以来的最高季度销量，低硫销量已经连续三个季度低于高硫。另外数据显示，配备脱硫塔的船舶数量从2023年的5111艘增至今年的5340艘。

3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存均出现累库，或主要由于飓风后原油进口反弹，成品油库存表现不一，炼厂开工率继续上行。本周商务部下发了明年的原油进口配额，2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨，环比增加1400万吨。随着今年2000万吨产能的裕龙石化投产，将带动国内原油进口需求回升，或在一定程度上改善此前疲软的需求前景预测。10月以来国内地炼开工率小幅回升，据金联创开工率计算公式显示，截至本周，国内地炼常减压开工率为66.33%，较上周涨0.08个百分点。近期中东地缘局势仍然不稳，因此短期油价波动或依然较大，随着地缘溢价的逐步回落，进入需求淡季之后，若无超预期供需数据支撑，内外盘油价或仍以偏弱为主。

4、策略观点：本周，国际油价整体高位回落，新加坡燃料油价格先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场结构维持稳定，高硫燃料油市场结构有所走强。低硫方面，随着套利船货陆续抵达，前期供应紧张的情况得到改善。此外，本周预计将有来自印度尼西亚和巴西的货物抵达新加坡，低硫燃料油库存将更为充足，同时下游船加油需求也较为稳健。高硫方面，近期伊朗出口减少在一定程度上收紧了外盘供应；此外，中东地区地缘局势和船只绕行或将给近期套利货流入带来不确定性。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，高硫或暂时偏强。

（来源：光大期货）