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白糖：长线偏空，短线关注内外套利方向变化

无论是国际原糖还是国内郑糖，近期都到了非常关键的位置。对于国际原糖来说，四年来最低点的支撑力度仍需要测试，短期关注巴西糖成本价格上沿的支撑，但长线来看，国际原糖或仍将持续偏弱，只要不出现明显恶劣天气变化，国际食糖供需格局将继续趋向宽松，原糖的短期反弹可能性存在，但论转折点太早。对于国内郑糖来说，目前已经处于国内24/25榨季成本区间，三次测试5600元/吨一线支撑力，目前来看，确实存在一定支撑，但长线来看，若如预期进口，全年国内食糖供需几乎不存在紧张的情况，目前，对比沿海加工糖价格，进口糖（配额外）已经给出了不错的利润，配额内进口糖利润空间更大，预计今年加工糖厂的进口配额或物尽其用，长线将对国内糖价形成一定压力，长线维持逢高沽空看法不变，预期郑糖短期反弹空间不大，可以继续关注原糖反弹力度，若原糖反弹乏力，郑糖上方空间关注整数位压力关口。

棉花：长期盘面或有所走弱

近日，棉花有所拉涨，主要系年度末期库存紧张的预期再度发酵，叠加坊间传言将增发20万吨加贸配额，该额度较少难以缓解库存紧张的格局，偏利多对待。基本面而言，随着临近年度末期，旧作库存紧张现象越发凸显，主要系进口配额紧张预期下进口量较少和纱厂产能扩增的刚需以及前期抢出口采购所致。因此，当下配额发放与否，以及配额的额度较为关键，近期市场相关传言较多，需要持续跟踪关注。新作由于今年种植面积环比增加，天气扰动有限下，年度产量维持高位甚至可能再创新高，对于棉价上方造成较强压制。此外，需要关注的是不同于前期轧花厂后点价资源较多，当下形势主要是纱厂后点价较多，需要考虑纱厂大量点价催化上涨的可能性。需求侧，下游目前进入传统淡季，开机方面，纱厂和布厂小幅下降开机率。工业库存方面，下游企业维持原料情况，产品累库的态势。宏观侧，中美达成磋商协议。综合而言，基本面矛盾仍在酝酿，旧作库存偏低是目前不可避免的话题和驱动，且这一现象在持续发酵中，但新作丰产亦是事实且当下需求较弱，因此盘面中短期或以震荡上涨的走势为主，关注配额相关信息以及仓单注销量。长期，当交易逻辑切换至新作丰产和弱需求上，盘面或有所走弱。

（来源：新湖期货）