6月20日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78400元/吨至78830元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于30至240元/吨，周内呈现逐步走低。
现货情况：
正大期货官网据SMM讯，6月20日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78400元/吨至78830元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于30至240元/吨，周内呈现逐步走低。库存方面，6月20日当周，LME库存变化-1.53万吨至9.92万吨，上期所库存变化-0.11万吨至10.08万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.18万吨至14.59万吨，保税区库存变化0.46万吨至6.43万吨。
正大期货官网观点：
正大期货官网宏观方面，当周的议息会议上，美联储一致决定将联邦基金利率维持在4.25%至4.50%，为连续第四次按兵不动，符合市场预期。周五，美联储发布半年度货币政策报告，重申“观望后再降息”的立场，强调关税不确定性对消费信心和金融市场的冲击。此外，最新利率点阵图显示，2025年中值预期维持在3.9%，暗示年内或有两次降息；2026年和2027年利率预期中值分别上调至3.6%和3.4%。值得注意的是，19位官员中有7位仍认为今年不宜降息，显示内部分歧明显。不过美国总统特朗普则是持续抨击美联储主席鲍威尔，并敦促其降息250个基点。另外，在地缘方面，上周伊朗与以色列之间的冲突全面升级。从当前动态来看，伊以冲突已从有限报复升级为结构性军事对抗，若美方作出军事干预决定，冲突极有可能蔓延成区域战争，甚至触发全球格局重构的地缘震荡。不过由于地缘冲突目前没有对能源供应产生进一步的影响，原油价格虽然一度表现强劲，但并未持续创出新高。同时此后的一至两个月是原油价格相对高基期的时间段，因此市场通胀预期暂时并未立刻抬升。
正大期货官网矿端方面，6月20日当周，Antofagasta与中国冶炼厂开启第二轮谈判，年中谈判结果仍悬而未决。短期现货招标价格受Kamoa-Kakula减产影响仍有向下趋势。此外，据SMM讯，某矿业巨头最新招标结果显示，4万吨标准铜精矿以-40美元/吨中位价成交，8月船期。市场交易方面，贸易商以相近价格向冶炼厂出售1万吨清洁矿，同期装运。另有冶炼厂以-40美元/吨中高位采购3万吨混合矿，计价标准为铜品位15%起，金含量扣减0.3g/t后全额计价。本次交易反映出当前市场对中低品位矿源的接受度有所提升。
正大期货官网冶炼及进口方面，6月20日当周，铜现货市场呈现疲软态势，沪铜2506合约交割后仓单集中流出，对现货升水形成明显压制。进口铜市场交投同样清淡，买方采购意愿不足。虽然当前处于传统消费淡季，但期货远月合约的BACK结构持续走阔，反映出市场呈现供需两弱的格局。进口铜方面，周初伊始，JX金属株式会社本周初宣布削减旗下冶炼厂10%粗炼产能，转而增加再生铜原料使用比例，印证了海外精炼产能收缩趋势。周内LME现货与7月合约价差显著扩大，促使贸易商抛售近期到港货源并囤积远期库存，现货交投清淡。临近周末进口比价微幅改善，冶炼厂出口积极性降低，6-7月精铜出口量稳定在5-6万吨水平。后市来看，保税区库存攀升继续压制溢价空间，7月长单交付或带动需求回升，但短期比价仍不利于进口。值得注意的是，S232调查结果将于7月中旬公布，可能加剧美国复出口风险，预计洋山铜溢价将回归比价主导模式。废铜方面，不少企业表示下半年开始将会全面落实“反向开票”工作，但若再生铜原料档口或货场不配合，将对再生铜杆企业采购工作造成不少阻碍。目前大部分再生铜杆企业原料仅能维持企业一天开工，再生铜原料持货商若不愿出货，再生铜杆企业恐减少开工天数。
正大期货官网消费方面，6月20日当周，国内精铜杆企业开工率升至75.82%，环比增2.6个百分点，但低于预期。年中生产计划推动加工费承压，部分企业复产带动产量回升。原料库存降至34,650吨（-3.08%），而成品库存增至68,350吨（+7.38%），反映终端需求疲软。预计下周开工率微升至76.23%，铜价高企或继续抑制需求改善。铜线缆企业开工率降至73.26%（环比-3.04pct），主因终端需求疲软及铜价高企抑制采购。成品库存降至21,190吨（-5.02%），原料库存增至17,360吨（+1.58%）。预计下周开工率续降至71.64%，建筑行业需求下滑尤为显著。
正大期货官网策略
正大期货官网铜：谨慎偏多
正大期货官网目前TC谈判仍然悬而未决，整体加工费依然偏低。同时废铜企业受到反向开票政策执行的影响普遍认为货源未来或趋于紧张，不过当下需求端也并无十分乐观的展望。供需略显供需两弱，不过宏观因素相对多变，铜的贵金属属性或被凸显。因此操作上暂时仍建议以逢低买入套保为主，买入区间Cu2507合约建议在77,400元/吨至78,000元/吨。
正大期货官网套利：暂缓
正大期货官网期权：short put 77,000元/吨
正大期货官网风险
正大期货官网需求持续不及预期
正大期货官网海外流动性风险
正大期货官网（来源：华泰期货）
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