3月25日05合约收于4585元/吨，上涨14元/吨，涨幅0.31%。3月25日夜盘05合约收于4598元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.28%。华南现货价格5100元/吨，持稳，山东现货价格4880元/吨，上涨60元/吨。
液化气：原油与商品大盘带动液化气走强
正大期货官网3月25日05合约收于4585元/吨，上涨14元/吨，涨幅0.31%。3月25日夜盘05合约收于4598元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.28%。华南现货价格5100元/吨，持稳，山东现货价格4880元/吨，上涨60元/吨。
正大期货官网LPG盘面再度走强主要受到两点支撑，一是近期原油价格从震荡趋势中略有走强，二是上周五晚开始国内商品市场多头情绪集体修复。
正大期货官网从液化气自身基本面来看，到港回升已导致港口库存的重新累积，隆众3月20日数据显示，港口库存287.99万吨，当周增加18.6万吨，随北半球取暖季逐渐结束，虽然国际价格受原油支撑未显著下跌，但液化气供需宽松—到港回升的链条已经开始传导，近期PDH检修季节性增加，预计后续库存将继续累积。
正大期货官网液化气的单边大方向仍主要取决于原油，近日原油表现略偏强，带动液化气盘面持续高位震荡有所上行，但原油并未明确转入新一轮上涨趋势。另外从全球燃烧需求季节性、中国到港等驱动来看，液化气应偏空看待，主要的不确定性在于美国对伊朗制裁。策略方面，我们维持近期观点，05合约4500-4600区间逢高做空，重点关注美国对伊朗制裁，可买入高位虚值看涨期权保护。
正大期货官网天然气：TTF或开始新一轮下跌
正大期货官网欧洲方面，俄美会谈再度破裂未阻止TTF下跌，收于41.15欧元/MWh，跌幅2.5%。
正大期货官网TTF盘面强度偏弱的状态使我们更加确认强现实弱预期框架已转向单纯的弱预期框架：一是随着取暖季逐渐结束，欧洲即将结束旺季去库周期，进入淡季补库周期（西北欧已跃过库存拐点），低库存导致供需失衡的风险不再有效，市场对低库存强现实的关注度下降，转而更加关注全年的供需平衡。2025年新一轮LNG投产周期开始、俄罗斯管道气抑制中国进口、高价格抑制南亚进口大环境下，LNG市场的宽松格局指向弱预期。
正大期货官网二是在2月上旬的快速上涨过程中，多头因素已进行完全充分的定价，上涨结束后，TTF盘面强度偏弱的状态一直延续至今，说明多空力量之间的平衡被打破，至今未得到修复。弱预期框架反映在价格上，意味着40欧元难以构成TTF运行区间的底部，TTF运行中枢将继续下移。
正大期货官网欧盟出于自身地缘政治诉求，在领土变更的红线上难以让步，美国力量撤出后，欧洲与俄罗斯的对抗升级而非缓和，恢复输气从而导致气价快速下跌并非基准情景，地缘对TTF的定价影响正在持续下降，本周俄美会谈再度破裂对盘面的影响已极为有限。
正大期货官网3月下旬欧洲天气再度转到偏暖周期，欧洲预计迎来库存拐点，叠加本周地缘端提供的向上动力已得到相当程度的释放，接下来一段时间的外生变量将是明确的空头占优，TTF开始新一轮下跌的概率较大，建议逢高加空。
正大期货官网美国方面，HH持续偏弱震荡，收于3.900美元/MMBtu，跌幅1.1%。
正大期货官网随着需求来到季节性淡季，具备不确定性的产量前景对市场而言更加重要，在2025年发电、LNG出口需求抬升、库存目前处于相对低位的基本面大背景下，若产量增长停滞，则意味着全年美国天然气供需偏紧，驱动HH中枢较我们此前预测的3-3.5美元/MMBtu上移。
正大期货官网后续重点关注产量变化，虽然当前盘面空头信号较强，但4-4.5美元高位震荡的格局尚未完全破坏，空头操作谨慎为宜，建议继续等待增产信号的出现。
正大期货官网（来源：中信建投期货）
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