香港正大国际期货有限公司

油脂：棕榈油易涨难跌，建议维持波段偏多操作

上周五BMD毛棕走强，6月合约上涨1.07%，报收4630林吉特/吨。但周五晚中东局势再度有所升级，美以空袭伊朗核设施及钢铁厂，伊朗称将严厉报复，并将封锁霍尔木兹海峡，原油价格重回前期高点一线。周一内外棕榈油盘面预计高开。短期依旧看不到中东局势有降温迹象。油脂目前仍是原油-生柴逻辑的主导。近期POGO价差仍在-100到-200美元/吨区间波动，印尼毛棕-ICE柴油价格在-400美元/吨左右，印尼生柴利润预期非常好。虽然印尼生柴需求预期的边际没有变化，但棕榈油价格没有下跌动力。今年下半年若印尼B50启动，印尼26年棕榈油供需将非常紧张。基本面看，国际现实供需仍偏宽松，3月马棕库存预计显著下降到240-250万吨，对比历史同期3月库存预期仍是偏高水平，但4月产地会再度进入季节性增产季。美盘方面,上周五CBOT大豆及豆油下跌，周五美国RVO最终方案公布，整体数据相比此前的彭博预估的结果非常接近，或因利多落地引发盘面短暂回落。按照EPA预估，后期CBOT豆油可能仍有一定走强空间。国内方面，上周五国内油脂震荡，但夜盘却高开低走，关注今日是否受原油影响高开。整体来看，中东紧张局势持续背景下，中远期生柴消费增加逻辑将继续支撑连棕易涨难跌，建议维持波段偏多操作。

豆粕：近端供应担忧有所缓解

隔夜美豆5月收于1159.5，跌1.21%，市场呈现典型的“买预期、卖事实”走势，在美国环保署正式公布可再生燃料标准后，前期因预期利多而入场的多头纷纷选择在周末前获利了结。美国环保署（EPA）周五发布最新的可再生燃料义务目标，要求生物柴油和可再生柴油的产量及用量需较2025年的水平增长超过60%。另外，新规还将小型炼油厂豁免的燃料配额中需分配给大型炼油厂的部分比例从此前的50%上调至70%。这套新规此前已得到交易商和分析师的普遍预期。目前豆粕的运行逻辑逐渐从近端到港延迟担忧切换至远端成本支撑逻辑，所以5-9价差大幅回落。美豆主力5月合约在1150位置获得支撑，美方消息称中美将在5月份展开会晤，美豆受此影响略有反弹，但巴西大豆出口正在进入旺季且对我国出口的检疫问题也在逐渐解决，限制了美豆的反弹高度。另外市场的目光也开始转向即将发布的美国农业部播种意向报告。受中东战争引发的化肥和燃料价格上涨影响，市场对农民种植决策的关注度正日益升温。市场平均预计大豆种植面积为8555万英亩，较上年增加433万英亩。对于国内豆粕而言，目前仍处于去库的阶段，盘面对于近月供应端扰动较为敏感，当前供应担忧已经有所缓解。操作上，当前美豆走势跟地缘局势关联增加，情绪溢价可能快起快落，预测中东局势演变难度较大，美豆暂不看跌。连粕近月合约回落明显，远月合约相对偏强，体现出近端供应担忧有所缓解，远月合约坚挺体现出化肥成本增加带来的远期成本增加。跨月价差可能继续缩小，单边建议暂时观望。

（来源：新湖期货）