（转自：ETF炼金师）
在最新宏观经济动态中，美债收益率受美联储降息前景的推动，近期出现波动。根据正大期货 FedWatch Tool的统计数据，市场对2025年6月降息的预期从上周的2.2%下降至22.4%（7月）和72.4%（9月）。这一趋势促使美债利率的60日均线突破250日均线，表明市场对红利投资的乐观预期。与此同时，国家统计局于2025年5月14日公布的数据显示，4月份国内M2同比增长8.0%，而前值为7.0%。此外，M1-M2的同比剪刀差为-6.5%，较前期的-5.4%有所变化。这一系列数据表明，国内流动性指标呈现回暖迹象，但与红利超额收益的关联性依然偏弱。
在估值层面，中证红利（000922）指数的PETTM绝对估值位于98.93%的分位点，相较于上月的99.20%有所下滑。根据回归模型的预测，未来一年该指数的绝对收益预计为-1.42%。相对估值方面，中证红利的相对PETTM位于80.37%的分位点，回归模型也表明未来一年与万得全A指数（000001）的超额收益将为0.00%。这些估值指标显示，当前市场对红利风格的投资吸引力正在减弱。
在价格和成交量方面，中证红利成分股中有58.84%的权重位于半年均线以上，较一个月前的52.55%有所上升，表明短期内的价格趋势尚可。根据回归模型，未来一年该指数的绝对收益预计为7.35%。然而，绝对成交额却处于近三年53.81%的百分位，较一个月前的65.69%下滑，这一变化意味着成交量的相对拥挤度正在减少，并将影响未来的收益表现。相对成交额的低位同样暗示出短期内的超额收益可能会有所回落，当前的相对成交拥挤度位于7.61%的分位点，这也为未来的市场走势增添了不确定性。
在资金流向方面，近期偏股型公募基金在红利风格上的暴露度已于2023年第二季度实现正向配置，2024年第四季度的暴露度为0.45，而2025年第一季度的暴露度为0.37，显示出红利配置的稳定性。根据最新的资金流动数据，本周红利类ETF实现了13.27亿元的净流入，尽管在过去一个月内总净流出为32.66亿元。这种资金流向的变化反映出市场对红利投资风格的短期看涨情绪。
从宏观经济和市场动向来看，10年期美债利率的高位回落及国内4月M2同比的上升，结合M1-M2剪刀差的微幅回落，意味着市场环境在逐步改善。尽管宏观模型依然判断红利风格未来可能相对弱于成长风格，但如果国家能够推出规模较大的货币和财政政策，M2与M1-M2剪刀差有望进一步好转。综合估值维度的绝对PE和相对PE指标来看，当前市场的绝对成交量和相对成交量的拥挤度略有下降，指向市场或将进入适度的调整区间。
此外，红利50优选组合在过去一年内的绝对收益为5.69%，超额收益为3.72%。在三个月内，其表现也较为出色，绝对收益为4.98%，超额收益为1.74%。这一组合的表现，再次印证了在特定市场情况下，红利策略的有效性。尽管市场尚未明确主线，成交量的增长动力不足，但红利风格在绝对收益与超额收益方面仍然具备一定的配置价值。
展望未来，随着美联储的降息预期增强以及国内流动性逐步宽松，成长风格的均值回归趋势可能会继续增强，投资者应密切关注市场的动向，以把握潜在的投资机会。
